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举一个例子说吧以下是招商证券08.01.25号出的行业策略报告(房地产) 敬请阅读末页的免责条款 行业研究策略报告 勿需过分悲观，静待投资时机到来 贾祖国 2008年1月24日 ——房地产行业2008年度策略报告 周期性消费品 房地产 推荐（维持） 07 年8 月份以来出台的一系列严厉的房地产调控政策产生了一定的效果。但我们 认为不用对房地产行业过分悲观。对这些调控政策勿需反应过度。同时，有利于 行业基本面的一些因素依然在持续。我们预计房地产行业有望在1 季度末回暖。 ? 严厉的调控政策产生了一定的效果：2007 年政府继续出台一系列针对和房地 产市场有关的调控政策，尤其是8 月份后出台的4 个方面新的调控政策较为 严厉。这些政策主要包括：加快公共住房建设、对于第二套住房的信贷管理、 货币政策由“稳健”转为“从紧”以及房地产上市公司再融资的暂停。这些 调控政策产生了一定的效果。主要城市房地产的量价总体出现了一定的下降； ? 对调控政策勿需反应过度：这些调控政策的实施，从长期看无疑有利于中国 房地产市场的健康发展。但从短期看，这些政策对房地产市场的实质影响并 不是很大：加快公共住房目前基本还停留在指导意见的层面，商品住宅的刚 性需求至少在4.56 亿平米左右， 08 年新增贷款将与07 年持平、长期贷款利 率上升的幅度应该会很小； ? 有利于行业基本面的一些因素依然在持续：行业总体依然处于供不应求状态； 中国居民对房地产的购买力水平不断提高；流动性依然比较充足：预计08 年 外贸顺差保持在07 年3.37 万亿人民币的水平，M2 的年新增额大约为6.66 万 亿人民币； ? 房地产行业有望在1 季度末回暖：1 季度末传统销售旺季到来、“两会”后房 地产调控政策或将趋于宽松、“两会”后房地产上市公司再融资有可能“开 闸”； ? 我们维持行业“推荐”的投资评级：重点公司的估值已经具备了较强的吸引 力，08 年PE 总体在20 倍左右或更低，股价/RNAV 已经1-1.2 倍左右或更低。 我们给予招商地产、保利地产、华发股份、香江控股和珠江实业等公司强烈 推荐A 的投资评级。 重点公司主要财务指标 股价06EPS 07EPS 08EPS 07PE 08PE 评级 招商地产 53.80 0.92 1.34 2.50 40.1 21.5 强烈推荐-A 保利地产 63.17 1.20 0.96 2.58 65.8 24.5 强烈推荐-A 华发股份 52.00 0.55 1.22 2.20 42.6 23.6 强烈推荐-A 香江控股 19.54 0.17 0.23 3.07 85.0 6.4 强烈推荐-A 珠江实业 14.09 0.11 0.11 1.39 128.1 10.1 强烈推荐-A 中航地产 23.08 0.50 0.67 0.88 34.4 26.2 强烈推荐-A 万科A 25.33 0.49 0.75 1.45 33.8 17.5 推荐-A 金地集团 39.48 0.67 0.95 1.80 41.6 21.9 推荐-A 资料来源：招商证券 正文目录 一、严厉的调控政策产生了一定的效果 1、07 年主要调控政策回顾. （1）加快公共住房建设.. （2）对于第二套住房的信贷管理 （3）货币政策由“稳健”转为“从紧” （4）房地产上市公司再融资暂停 2、调控政策产生了一定的效果.. 二、对调控政策勿需反应过度 1、公共住房政策短期主要影响了购房者的心理 2、第2 套房信贷政策短期有一定的影响，长期看实质影响有限. 3、08 年“从紧”的货币政策并未“很紧” （1）人民币新增贷款总体与07 年相当.11 （2）继续加息对房地产的影响可能有限. 12 4、房地产上市公司再融资有望“开闸”.. 13 三、有利于行业基本面的一些因素依然在持续... 14 1、行业总体依然处于供不应求状态.. 14 2、中国居民对房地产的购买力水平不断提高.. 14 3、流动性依然比较充足. 15 （1）2008 年新增外汇储备将至少保持在2007 年的水平. 15 （2）08 年M2 继续保持较高增速. 16 四、行业有望在1 季度末回暖. 17 1、传统销售旺季的到来. 17 2、“两会”后房地产调控政策或将有所放松 17 3、房地产上市公司再融资或将“开闸”.. 17